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PTA篇之全球化纤行业龙头-恒逸石化

俺搜 5年前

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恒逸石化致力于发展成为国内领先、国际一流的石化产业集团之一,长期坚持、巩固和提升主营业务的核心竞争力,目前已逐步形成“涤纶+锦纶”双纶驱动的产业链和“石化+ 多层次立体产业布局”:以石化、化纤产业链为核心业务,石化金融、石化贸易为成长业务,化纤产业大数据、智能制造为新兴业务。

全球化纤巨头,积极打造产业链一体化

公司综合竞争优势多年位居行业前列,本报告期末,主要的产品包括精对苯二甲酸(PTA),参控股产能达到1350万吨,国内市占率28%,在行业里处于寡头地位;己内酰胺(CPL),产能30万吨;聚酯(PET)切片、短纤、瓶片以及涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶加弹丝(DTY)等差别化产品,参控股产能共390万吨。

▲公司石化产业业务

公司依托强大的PTA和聚酯业务能力,努力向上游炼化业务延伸,从而形成“原油-苯-己内酰胺-锦纶”和“原油-PX-PTA-聚酯”双产业链布局。

文莱 PMB 炼化一体化项目(一期),是公司向上游一体化的重要一步,项目总投资 34.5 亿美元,预计于 2018 年底建成, 2019 年初投产运行。公司持股 70%,文莱财政部 30%。

项目规划 800 万吨炼油,年产 150 万吨 PX、48 万吨苯、 262 万吨汽油、 117 万吨航煤、174 万吨柴油、 56 万吨 LPG 等。

均衡发展,多点开花

2017年公司抓住行业回暖机会,砥砺前行,整个年度收入642.84亿元,较上年同期增长98.29%。归属母公司净利润16.22亿元,同比增长95.44%。

公司所处的对苯二甲酸(PTA)、聚酯纤维、己内酰胺(CPL)行业去产能效果显著,新增产能增速大幅放缓,下游需求依然健康持续上涨,上述领域迎来行业向上周期,供需格局显著改善。

▲2013-2017年公司营业收入(亿元)

▲2013-2017公司归属母公司净利润(百万元)

公司主营业务收入(不含贸易)主要来自PTA,2017年收入168.98亿元,占主营业务比重57.64%,涤纶长丝收入104.77亿元,(包括POY,FDY和DTY)占主营业务比重35.76%。切片收入19.36亿元,占比6.6%。

▲2017年公司主营业务收入分布

PTA供给格局改善,公司龙头地位显著

经历了5年低迷时期,2016-2017年达到产能周期拐点,经过新一轮的洗牌,淘汰落后产能,行业集中度提高。

2018年将是PTA无新增产能的一年,当前虽然确定有许多在建项目,但是投产时间基本集中在2019年底和2020年,在下游行业需求大幅增加的情况下,PTA行业需求有望持续景气,行业进入稳定盈利期。

逸盛系(恒逸石化和荣盛共同控股)现有PTA产能1350万吨,以接近市场30%的市场份额成为国内当之无愧的龙头企业,也是全球最大的PTA供应商。

恒逸石化权益产能612万吨,逸盛系规划在建产能600万吨,届时恒逸产能将增加到912万吨,即使2020年前新一轮产能扩张投放可能会导致行业景气度下降,但公司巨大的产能优势可以弥补价差。

▲中国PTA市场格局(有效产能,单位:万吨)

并购自建做大产业链,加速聚酯产能扩张

公司在原有183.5万吨聚酯纤维的基础上,2017年2月通过产业基金收购三家破产的涤纶长丝生产商:嘉兴龙腾(20万吨),太仓明辉(25万吨)。2018年初收购并购萧山双兔(100万吨)。新增产能145万吨,聚酯纤维总权益产能将达到329万吨。公司将募集资金对涤纶长丝产能进行进一步扩张,力争追赶国内第一大涤纶长丝企业桐昆股份。

自2013年开始我国涤纶长丝产能增速开始放缓,2016年产能约3460万吨,增速仅为3.61%,2017年产能约3590万吨,增速3.91%。随着涤纶长丝行业盈利能力改善和下游需求的驱动,预计2018年新增产能250-300万吨,多集中在大企业。

▲2018中国涤纶长丝产能分布

建百年长青基业,做国际一流石化企业

文莱PMB项目将于2018年底竣工,届时恒逸石化将成为炼化-化纤一体化的石化巨头,由于文莱国家的资源优势,公司生产成本将比以往更低,形成完整闭合的产业链,预计未来两年PTA行业景气持续,并购自建和海外项目将快速增厚公司业绩。

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文章来源:俺搜原创

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